節(jié)假日臨近，盤面表現(xiàn)弱勢，部分新能源概念股依舊強勢。9月29日，東威科技（688700.SH）高開高走，盤中一度大漲近12%，收盤仍漲6.74%，報收151.4元/股，市值222.9億元。

自年內(nèi)低位（4月27日）上漲至今，東威科技累計漲幅接近2倍，且近一段時間相比近期A股的持續(xù)下挫，公司的股價卻維持高位震蕩，回調(diào)幅度可以忽略不計。

PET銅箔景氣度來臨

(資料圖)

眾所周知，新能源的發(fā)展，離不開鋰電池技術不斷變革，其中很多環(huán)節(jié)面臨著技術改進、降本增效的需求，而當下，鋰電池的銅箔領域?qū)⒂瓉硇碌募夹g路徑——復合（PET）銅箔，東威的股價強勢，或與此有關。

所謂復合銅箔，是指在塑料薄膜PET等材質(zhì)表面上制作一層金屬導電層的一種新型材料，相比傳統(tǒng)電解銅箔，復合銅箔作為負極集流體的鋰電池具有低成本、高安全、長壽命和高能量密度等優(yōu)勢，能解決電池因內(nèi)短路引發(fā)熱失控的行業(yè)難題。

另外有企業(yè)表示，與傳統(tǒng)6微米的銅箔相比，復合銅箔中間為4微米的高分子材料，兩邊各1微米的銅，因此制造成本比傳統(tǒng)銅箔更低，毛利空間較大。

多重優(yōu)勢也吸引了不少企業(yè)紛紛布局復合銅箔，如國內(nèi)膜材料龍頭雙星新材（002585.SZ）、傳統(tǒng)電解銅箔供應商諾德股份（600110.SH）、電池龍頭寧德時代（300750.SZ）等，可以看到，復合銅箔產(chǎn)業(yè)化進程正在加速。有券商預計2025年復合銅箔的滲透率為19.8%、對應鋰電池321GWh，2025年復合銅箔市場預計約289億元。

復合銅箔生產(chǎn)主要用到磁控濺射和水電鍍設備。而一旦復合銅箔大規(guī)模量產(chǎn)，勢必會帶來相關設備的需求井噴，“賣鏟子”的公司最先受益。

資料顯示，東威科技是國內(nèi)唯一能批量生產(chǎn)用于復合銅箔制備的卷式水平鍍膜設備廠商，目前僅公司具備量產(chǎn)能力；設備良品率高達90%，公司將充分受益于復合銅箔行業(yè)需求的爆發(fā)。此外，公司于今年引入經(jīng)驗豐富的磁控濺射團隊，預計下半年交付首批磁控濺射訂單。設備通過檢驗后，預計將與復合銅箔電鍍設備實現(xiàn)渠道共振，繼續(xù)占領市場。

訂單接踵而至

產(chǎn)業(yè)趨勢來臨，東威科技的訂單也是接踵而至。

從8月末至今的一個月間，東威科技已拿下3個雙邊夾卷式水平鍍膜設備訂單，累計金額為17.13億元，要知道，公司的水平鍍膜設備業(yè)務貢獻營收不及千萬，而且2021年公司總營收僅僅8.05億元，還不到新訂單的一半。

其中，東威科技與贛州市寶明新材料公司（系寶明科技孫公司）簽訂2.13億元的銷售合同，交貨時間2023年4月底，另外兩個訂單客戶不詳，可能是鋰電業(yè)知名企業(yè)。

為何寶明科技急于采購大量設備？此前7月27日，寶明科技曾公告，與贛州經(jīng)濟技術開發(fā)區(qū)管理委員會簽訂了《項目投資合同》，準備投資鋰電池復合銅箔項目，投資金額為60億元。

此舉被市場認為是復合銅箔從“1-N”大規(guī)模量產(chǎn)的信號，寶明科技或成為A股首個投建復合銅箔規(guī)模產(chǎn)能的公司。

業(yè)績增長，現(xiàn)金流卻轉(zhuǎn)負？

東威科技2012年公司于科創(chuàng)板上市，主要產(chǎn)品包括 PCB 電鍍專用設備、通用五金類電鍍設備、新能源動力電池負極材料及光伏領域?qū)Ｓ迷O備。

其中，PCB 業(yè)務貢獻主要營收，占比82%。下游客戶覆蓋鵬鼎控股（002938.SZ）、東山精密（002384.SZ）等大多數(shù)國內(nèi)一線PCB制造廠商。而新能源業(yè)務目前營收占比很小，隨著上述訂單的落地，新能源有望成為公司主要的業(yè)績增長點之一。

業(yè)績端，2017-2021 年公司營收由3.76億元增至8.05億元，歸母凈利潤由0.45億元增至1.61億元，業(yè)績比較穩(wěn)健。2022年上半年，公司實現(xiàn)營收為4.12億元，其歸母凈利潤為0.93億元，繼續(xù)保持增長態(tài)勢。

不過在業(yè)績攀升，訂單不斷增長的背景下，公司的現(xiàn)金流卻在下滑，2022年半年報顯示，東威科技的經(jīng)營性活動現(xiàn)金流凈額為-0.40億元，2021年同期為凈流入0.44億元，由正轉(zhuǎn)負。

對此公司表示，今年上半年，主要是訂單量增長導致采購量加大，也加速了現(xiàn)金流的消耗。此外，銷售回款速度變慢也是影響經(jīng)營性現(xiàn)金流量的原因之一。

東威科技屬于新能源、電子行業(yè)上游，下游多為科技巨頭，作為賣水人，公司議價能力有限，簽訂大額訂單確實能確保未來業(yè)績，但若上下游占款較多，導致經(jīng)營性現(xiàn)金凈流量持續(xù)為負，公司可能存在一定流動性緊張的焦慮。

據(jù)半年報披露，東威科技的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為1.53億元，同比減少61.3%。

結(jié)語——

鋰電池的復合銅箔，作為新的技術路線，想象空間較大，東威科技順勢切入該賽道，分享成長的蛋糕。公告顯示，東威科技9月份接受共114家機構(gòu)的調(diào)研，包括匯添富基金胡昕煒、勞杰男等現(xiàn)身，熱度可見一斑。

不過，暫時復合銅箔還處于行業(yè)初期，大家都在“摸著石頭過河”，量產(chǎn)落地的公司少，東威科技能否成功開辟第二成長曲線，暫時還具有不確定性。

作者|飛魚

編輯|lele

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